日期:2017-10-9 20:27:20 人气:0 加入收藏 

  瑞典的房价正在变得越来越离奇,穆迪于2016年3月份对此发出明确的警告。穆迪指出,受到负利率政策的影响,瑞典当前的资产泡沫是无法持续的,这是瑞典当前最大的风险。

  穆迪警告:瑞典央行超宽松货币政策所带来的非本意的影响正变得越来越明显——瑞典房价快速上涨,抵押贷款信贷持续的强劲增长。在穆迪看来,这些趋势很可能随着利率保持在地位继续下去,这将推高房地产泡沫的风险,当房价走势出现反转时将给金融稳定性带来潜在的负面影响。瑞典国家的杠杆率都非常高。尽管其拥有高水平的金融资产,但是如果负利率和负收益率环境持续下去,这些资产回报的压力不断增大。

  穆迪同时还表示,“瑞典央行将很难在全球通缩的环境下达到大幅推高通胀率的目标,而抵押贷款和房屋价格的持续强劲上涨将会带来一个最终无法持续的资产泡沫。”

  大约一年半之前,我们已经预测“近期的一系列警告将会被忽略,因为毕竟各国央行当前正在携手合作以推动全球经济的增长,而代价就是债务不断的增加。但是这一切只能在利率在负区间内不断下跌的背景下才能成功。”

  2、财政资金投放的节奏也具有不确定性:对资金面的冲击最终需要落实到净值影响,缴税期间的财政资金投放节奏会影响到资金面,然而对于缴税期间的财政资金投放情况市场实际上也基本处于不可知状态。

  3、全月与税期的背离:由于无法看到财政存款的高频数据,市场一般是根据月度数据来判断,由于缴税上缴仅有几天时间,而月度数据会放大财政投放因素的影响。换言之,市场看到的都是缴税与全月财政支出结合的结果,而真实在税期产生的影响可能与全月情况产生背离。尤其是市场额外关注资金面的负向冲击,而并不会特别在意资金面的短期宽松。

  这使得债券市场的各方主体都对具体财税上缴数值可能存在误判的情况,使得银行在准备自身备负头寸、央行在相应投放流动性时都不可能做到“完美反应”,并进一步放大资金面的紧张。例如市场可能预期8月的税期冲击影响并不太大,而一旦发生冲击时就更容易“人人自危”,预防需求大幅增加。对于给定相同水平的超储率,实际这一情况下紧张程度可能远超过正常水平。

  为什么总是税期?

  对流动性影响的因素较多,从央行的小纸条总结来看,央行认可的因素包括:央行投放资金集中到期、地方债缴款、税期。但从近半年的情况来看,对资金面造成高度冲击的往往是税期隐私。

  一方面,税期相对规模较大,且影响的天数较短,冲击也更为直接;另一方面,从预期差的角度,税期是为数不多的可以超出市场机构乃至央行预期的因素。缴税量不由央行调控,央行在缴税当天也很难精确估计应该对冲的资金数量。而对市场机构而言,缴税量的具体数值估计也极难,很难做好对全市场资金情况的正确估计,而一旦出现资金缺口就容易导致市场自发恐慌带来的循环。

  低超储下的脆弱资金面是根本原因

  进入大学之后,同学们的交往与中小学不同,因为在许多方面可能会涉及到经济方面,并且会受到大学环境和社会环境的影响,比如说一个宿舍的同学都有笔记本电脑,只有你没有,这种情况下自然给自己心理上增添一定的压力,甚至有时会产生嫉妒心理,心底排斥家庭经济条件优越的同学。所以也容易出现不好相处的状况,银行信息港针对这个问题简单的谈谈自己的看法:

  一、经济差距大的舍友不好相处的原因

  其实大学中确实有一种现象,家庭经济条件优越的学生之间会走得近一些,而家庭经济条件稍差的同学之间会走得近一些,这种现象很容易解释,比如说成人家庭之间,在旅游的时候,也喜欢选择与自己家庭经济条件相当的家庭结伴而行,否则在旅游期间就容易在经济方面产生分歧,住宿的时候一个家庭想住环境好一点的宾馆

  但投资者另一个关注的话题就是缴税年年有,为何这次冲击如此明显?

  央行对资金面采用了中性调控,超储率保持在低位是核心因素。6月央行公布的超储率为1.4%,并且央行也提到年中、年末在时点上往往有“鼓肚子”效应,可以推测6月整体的真实超储情况实际上是低于1.4%的。即使我们接受6月的1.40%的时点数据,在此基础上推测7月底的超储率,很可能也只有1.2%附近。即使考虑市场参与者估计的误差,超储率处于近年来的低位是不争的事实。

  较低的超储率使得银行间的资金面整体较为脆弱,对任何可能的大额冲击承受能力变差。对于央行投放资金的大额回笼,由于央行与全市场都可以形成相对清晰的预期(数值确定),在到期时大概率会至少部分续作,平滑到期冲击,因而未能对资金面产生太大冲击。

  近期外汇占款也摆脱了大额净流出的可能,不构成资金面超预期收紧的预期。而剩下的税期因素,由于提前预判的困难,成了低超储率下市场资金面的一个“心结”。



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